ob欧宝体育官方网站登录入口聚焦IPO｜保温杯企业各有各烦恼
近日，希诺股份有限公司（下称希诺股份）“同业竞争核查工作遭实控人姐姐拒绝”一事，再引发外界对于这家保温杯企业IPO进展的广泛关注。实际上，希诺股份并非国内首家冲刺资本市场的保温杯企业，在此之前，已有哈尔斯（002615）、嘉益股份（301004）先后于2011年、2021年登陆A股市场。
不过，与上述两家保温杯企业主攻海外市场、以贴牌外销为主的经营模式不同，希诺股份在其招股书中鲜明提出自己与同行公司的差异——“公司一直从事自主品牌杯壶产品的研发、设计、生产和销售，拥有‘希诺’品牌……目前上海、深圳证券交易所还没有以自主品牌为主的杯壶产品上市公司”。这也意味着，如果希诺股份此次成功IPO，就将成为“保温杯自主品牌第一股”。
而通过梳理三家已上市或筹划上市的企业财务数据不难发现，无论是贴牌外销，还是自主研发推广自有品牌，企业均面临各自的困境。大厂贴牌出口订单不断，如何破解低附加值难题；自主品牌高溢价之下，如何扭转毛利率、存货周转率双降趋势，从膳魔师、象印、虎牌等一众国外品牌中脱颖而出……都是保温杯企业亟须解决的问题。
数据显示，中国保温杯的年产量达到8亿只，六成以上贴牌出口。哈尔斯、嘉益股份这两家上市公司也很能代表国内保温杯产业的产业特点——以贴牌外销为主。
在欧美、日韩等国家和地区，居民在家居、办公、学校、育儿、户外等场合会根据使用需求的不同，分别使用不同样式或功能的不锈钢真空保温器皿，保温器皿市场十分成熟。而考虑到劳动力、土地等成本因素，当地保温器皿生产已逐步转移到以中国为代表的发展中国家。
公开资料显示，哈尔斯和嘉益股份的客户有一定重合，均为国际知名品牌，包括了美国PMI（星巴克、STANLEY）、美国S’well、日本Takeya等。受益于报告期内疫情影响减弱，同时产能得到充分释放，订单急速增加以及汇率变动带来经营利润提升等多重利好因素，2022年延续2021年的涨势，业绩预告数据均表现亮眼。哈尔斯表示，公司预计2022年盈利1.98亿元-2.2亿元，同比去年上升46.12%-62.36%；嘉益股份则预计2022年归属于上市公司股东的净利润2.45亿元-2.6亿元，同比增长198.16%-216.42%。同时，嘉益股份在此前互动平台回答投资者提问时表示，公司出口份额稳定增长，在同行业里有较强竞争力。
值得关注的是，上述两家上市公司尽管业绩增长数据喜人，却仍要面对低附加值的尴尬境地。将其相关财务数据与主打自主品牌的希诺股份进行对比，不难发现保温杯自主品牌与代工生产的显著差异，也体现出品牌带来的附加值。
首先，在销售单价上，2021年希诺股份产品的平均单价为65.19元/只。再看两家同行上市企业，哈尔斯2021年销售量为6511.98万只，营业收入为22.47亿元，计算可知销售单价为34.51元/只；嘉益股份2021年销售量为1944.52万只，营业收入为5.71亿元，计算可知销售单价为29.38元/只。由上可见，希诺股份保温杯的销售单价超过60元，而哈尔斯和嘉益股份的销售单价仅为30元左右，前者是后两者的近2倍。
其次，在毛利率方面，希诺股份、哈尔斯、嘉益股份2021年的综合毛利率分别为56.01%、26.13%、28.73%，希诺股份的毛利率均是后两者的两倍左右。
此外，在利润水平上，希诺股份2021年营业收入为7亿元，净利润为1.96亿元。同期哈尔斯实现营业收入23.89亿元，净利润为1.48亿元。这意味着希诺股份以远低于哈尔斯的营收规模，达到了比其更大的利润额。嘉益股份则不管是收入还是利润都低于希诺股份。
但是做自主品牌就一定高枕无忧吗？答案是否定的。希诺股份要面对的，是毛利率、存货周转率的双降趋势，还有比同行更高的销售费用率。
招股书显示，2020至2022上半年间，希诺股份杯类器皿的毛利率逐年下降，分别为58.90%、55.65%和55.44%。细分到各品类中，收入占比超70%的玻璃杯的毛利率由2020年的60.94%快速下滑到了54.96%，收入贡献度20%~30%的不锈钢线%，另一细分产品——塑料杯的情况也与之类似。
而在毛利率不断下滑的同时，囿于激烈的竞争环境，希诺股份的销售费用还在不断上涨，这也直接吞噬了公司的净利润规模。招股书显示，2019年-2022年上半年，希诺股份的销售费用分别高达6983.77万元、5245.74万元、7131.17万元和3839.92万元，远高于其他期间费用，相对应的销售费用率分别为12.05%、9.44%、10.19%和11.67%。在如此大额的销售费用中，广告宣传费是最大的组成部分，其在销售费用中的占比分别为56.01%、52.25%、55.24%和60.60%。
存货则是希诺股份面临的另一个挑战。国内杯壶产品在一定程度上已经呈现出快消品的特征，产品消费更换频率加快。加之公司以自主品牌生产为主，存货周转就成了希诺股份需要关注的另一大重点。招股书显示，2019~2022上半年，希诺股份各期末存货的账面价值分别为1.12亿元、1.52亿元、2.20亿元及2.51亿元，分别占当期流动资产的34.55%、38.31%、41.50%和50.26%，金额较大且占比较高。(更多新闻资讯，请关注羊城派
